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F. Ciências Sociais Aplicadas - 1. Gestão e Administração - 6. Gestão Financeira

ANÁLISE DO DESEMPENHO OPERACIONAL DE EMPRESAS CEARENSES: O CASO DA CIA TÊXTIL NORDESTE

Alexandre Barbosa Silva 1 (alex.silva@correios.net.br) e Heber José de Moura 1

(1. Centro de Estudos Sociais Aplicados, Universidade Estadual do Ceará- UECE)

INTRODUÇÃO: Dentre os setores empresariais importantes para o Ceará, o têxtil constitui exemplo significativo que deve ser motivo de preocupação para seus gestores, inclusive financeiros, para credores, investidores, clientes e sociedade em geral. Este trabalho tem como objetivo geral a comparação entre a análise considerada tradicional e a análise moderna do desempenho operacional de uma média empresa do setor têxtil cearense. Pretende-se, com isso, traçar um paralelo entre as duas abordagens. Como objetivos específicos buscou-se analisar o desempenho operacional da empresa constituinte da amostra sob a ótica tradicional focada no balanço patrimonial; realizar a mesma análise através das medidas denominadas VBM (Value Based Measures); confrontar os resultados obtidos. Algumas medidas tradicionais dão uma idéia geral da organização, não possibilitando, por exemplo, a avaliação do desempenho de cada divisão de uma empresa separadamente. Além disso, segundo Brigham, Gapenski e Ehrardt (2001:59-60), muitas vezes é necessário avaliar levando em conta as variáveis que estão sob controle do gestor operacional. A capacidade de gerar lucro em relação aos ativos operacionais parece ser medida de eficiência razoável para análise. As diferenças e/ou semelhanças de resultados entre esta e a análise tradicional são informações fundamentais para o conhecimento financeiro de uma empresa, uma vez que sua atividade principal merece atenção especial na busca de uma verificação de eficiência.

METODOLOGIA: A Cia Têxtil Nordeste foi escolhida para aplicação da metodologia. A escolha se deu devido a mesma fazer parte de importante polo industrial cearense. A carência de dados fez surgir a necessidade de alguns ajustes, como no custo de capital próprio, em que se atribuiu quatro pontos percentuais ao custo de capital de terceiros como alternativa para o cálculo do EVA. Foi delimitado um período de cinco anos: de 1999 a 2003, possibilitando, assim, um universo razoável para as análises. Os dados são provenientes do sítio eletrônico da Comissão de Valores Mobiliários. As medidas baseadas em valor- VBM tiveram sua escolha baseada no fato de constituírem assunto recorrente em manuais de análise financeira atuais. Nesse ponto pode-se mencionar Brigham, Gapenski e Ehrardt (2001), José Pereira da Silva (2001) e Gitman (2004). As medidas escolhidas entre as consideradas tradicionais foram: Lucro Líquido/Patrimônio Líquido, Lucro líquido/Ativo, Lucro Líquido, Ativo Total e PL. Diferenças entre os dois tipos de análise já eram, de início, esperadas. Isso se deve aos contextos a que se referem os índices/medidas e ao avanço conceitual no sentido de focalizar o valor como objeto da verificação. Realizou-se análise baseada nos índices tradicionais, e a partir desta foram tiradas conclusões sobre o desempenho operacional. O mesmo foi feito a partir dos índices baseados em valor (VBM), e desta análise resultou outra conclusão. Feito isso, foram comparados os resultados obtidos nas duas análises.

RESULTADOS: Pelas medidas tradicionais pôde-se concluir que a empresa enfrenta graves dificuldades. Sob o ponto de vista contábil, as atividades da empresa não geram retorno sobre os valores nela investidos, apontando prejuízo para investidores e perspectiva de piora. Por esta ótica estaria a empresa em situação extremamente delicada, não representando atrativo algum a investidores, assim como não inspirando confiança em fornecedores ou no Estado. A análise a partir das VBM conclui que a empresa gera resultado operacional positivo, como mostrou o fluxo de caixa livre. Por esta análise, os índices que são negativos apresentam tendência de melhora. Assim, estaria a empresa em situação razoavelmente desejável do ponto de vista operacional. Quando são feitos os ajustes relativos às despesas não desembolsáveis, a empresa apresenta resultado surpreendentemente positivo e crescente, o que se traduz em situação favorável sob a ótica, por exemplo, de investidores. Como comparação das análises têm-se que: As medidas tradicionais têm sérias restrições quando se pretende verificar a capacidade de uma empresa em aumentar a riqueza dos investidores. As duas abordagens parecem ser complementares, e não excludentes. Uma análise incompleta ou restrita a uma única perspectiva pode levar a conclusões distorcidas da realidade financeira de uma empresa. As medidas baseadas em valor podem servir de instrumentos eficazes de análise, tanto para fins gerenciais como para investidores.

CONCLUSÕES: A empresa apresenta situação melhor quando analisada pelas medidas chamadas VBM do que pelas medidas tradicionais. A saúde financeira da empresa não é a esperada, entretanto sua situação pode não ser tão delicada como a análise tradicional mostrou. A análise tradicional pareceu ser mais conservadora. Neste caso, parece conveniente não descartar esse tipo de abordagem. Os resultados apontam para um modelo híbrido de análise. O Fluxo Livre de Caixa aparece como grande indicador operacional, pela pouca influência que recebe das despesas não desembolsáveis. A busca por um modelo integrado ajustado para empresas deste setor parece ser uma interessante linha de pesquisa a ser seguida como aprofundamento sobre este tema. Espera-se, com este artigo, ter contribuído para o debate sobre o tema, apesar das pretensões exclusivamente exploratórias da investigação, não pretendendo exaurir o tema, mas iniciar estudos mais aprofundados.

Palavras-chave:  Desempenho Operacional; Análise Baseada em Valor; Setor Têxtil.

Anais da 57ª Reunião Anual da SBPC - Fortaleza, CE - Julho/2005